贾跃亭不归,孙宏斌已走 乐视网向何处去? - 潮

互联网业内曾流传这样一句话:乐视,要么成为伟大的神话,要么成为中国互联网史上最大的笑话,但它却绝不会是一个平庸的公司。 7月6日晚间,乐视网(300104.SZ)公告,贾跃亭辞去乐视网董事长职位,并退出董事会。时钟回拨到2010年8月12日,乐视网A股上市,创始人贾跃亭迎来自己的创业板首富时代。 7年间,乐视网由一个被业内视为二流的视频网站,成为第一家在国内上市的视频网站公司,并逐步成为创业板龙头。 在上市后的第七个年头,这个一涨一跌都影响着创业板指数的龙头公司总部大厅,却睡满了讨债人;不到40岁就成为创业板首富的贾跃亭,也不得不面对资产冻结,退出乐视网的困境。 京东集团创始人刘强东、汽车之家创始人李想、前盛大文学CEO侯小强、凯资本有限公司CEO王冉、原KPCB中国主管合伙人周炜等圈内人士在个人微博、微信中纷纷对乐视及贾跃亭表示声援,刘强东表态现在谈论乐视或贾跃亭的成败为时尚早;王冉称“要为曾经在BAT丛林中蒙眼狂奔的贾跃亭鼓掌”;周炜表示乐视和贾跃亭至少在真正实现互联网电视全面被市场接受和认可方面功不可没…… “服其百亿融资,哀其大厦将倾,叹其放言担当,怒其经营不专。乐视网的贾跃亭时代,一去难返了。”并购投资人李论对界面新闻记者表示。 曾经的资金盛宴 贾跃亭时代的乐视网经历了什么? 2003年,30岁的贾跃亭在王府井某住宅区的简陋办公室里成立北京西伯尔公司,主营网络覆盖及3G增值服务。2004年,西伯尔公司旗下无限星空事业部独立出来,乐视网诞生。这一年前后,国内视频网站迎来爆发期,优酷、土豆、56、酷6都成立于此。此时的乐视网主营vod点播业务,采取全站,频道,单片收费进行盈利。 与其他相爱相杀的视频网站相比,这段时间的乐视网一没有接受过任何一轮融资,坚持购买版权。前者令贾跃亭牢牢掌握乐视网控股之位,并在日后为贾跃亭多次股权质押换取资金补贴非上市体系业务提供了可能性。后者则令乐视网成为当时业内最全的正版影视库,在视频网站普遍烧钱亏损时使乐视实现盈利,最终成为第一家国内成功上市的视频网站公司。 数据显示,2007年,乐视版权资产价值187万元,2011年版权资产价值高达8.54亿元。百度、优酷、PPTV等竞争对手一度为乐视贡献了超过60%的版权分销业务收入,占乐视总收入的三成。 2008年,乐视网迎来北汇金立方、深圳创新投资、深圳南海成长精选基金的5200万投资。 2010年,在投资方的大力推动下,乐视网成功在创业板上市。 2012年,乐视宣布进军智能电视,贾跃亭改变低调作风,开始以黑色T恤的配上大屏PPT解说的方式,频繁向外界介绍乐视构造的生态。 也是从2011年开始,贾跃亭股权质押融资开始。数据显示,贾跃亭第一笔股票质押融资发生在2011年7月13日,贾跃亭之姐贾跃芳将个人明细79.5%的股票进行质押。4个月后,贾跃亭分两次将名下42.73%的股票进行质押,三笔质押融资超过14亿元。 2014年,乐视网以410亿元的市值成为创业板市值第一的公司,贾跃亭成为创业板首富。2014-2015年的牛市催生了乐视网市值高峰时刻的到来,却也成为了乐视整体转折的开始。 2014年年底,贾跃亭以上市公司乐视网为基础,开启了乐视生态的激进扩张,逐步构造乐视生态七大板块,涉及内容、手机、体育、汽车、互联网金融等。并在2015年收购易到,2016年拿下酷派,同时进军北美、印度市场。 乐视生态也从2015年被公开提及,贾跃亭希望借助生态,打破中国互联网BAT格局。 TMT独立分析师付亮对界面新闻记者表示:“无限度的交叉支持,是乐视生态快速发展的基础,其实很早就埋藏了‘炸弹’,贾跃亭股权的大量质押,出卖股权后收回的现金又无偿借给公司使用,这些都不是正常的资本运作。” 根据界面新闻记者的统计,从2013年至今,贾跃亭共质押股权34次,其姐贾跃芳共质押股权4次,这期间大部分质押刚好是乐视网股价处于高位的时候。有数据显示,贾跃亭通过股权质押的方式融资已超300亿元。 此外,2010年上市至今,乐视通过IPO、定向增发和发债的方式融资额达91.44亿元。截至目前,乐视网直接融资共计9次,其中定向增发3次,其他债券方式5次,首发1次。 乐视网上市以来,贾跃亭还进行过三次大规模减持,持股比例由45%降至26%,减持金额超110亿元。 毫无疑问,近年的乐视网已经成为乐视生态以及贾氏家族的“提款机”,涉及的“资本运作”实际上基本是“资金运作”。 扩大再生产陷阱 根据乐视网公告,贾跃亭股权质押及减持获取资金,一是为了无息借给上市公司,用于乐视网日常经营;二是为了引入战略投资者,优化公司股权结构。但纵观乐视生态七大板块,除乐视网、乐视影视具有盈利空间,手机、汽车、体育均是烧钱并短期看不到盈利的项目。 有数据显示,自2015年以来,乐视在生态体系的投资已超700亿元,但能实现自我造血的板块寥寥无几。资金链危机爆发后,贾跃亭公开表示乐视手机为亏损源头,但市场普遍认为,其目前仍然坚守的乐视汽车,同样是烧钱板块。 李论对界面新闻记者表示:“乐视现在的危机表面看是兑付危机,但其实典型的兑付危机是债务众多,而资产为正,由于外部因素导致挤兑而导致的流动性不足。然而乐视系是事实上的资产为负,依靠强大融资能力带来泡沫化估值背景下的挤兑。倾巢之下,恐无完卵。所有乐视有价值的资产可能会出售,也可能会因信任危机而衰败。” 2016年年底,逐渐有乐视手机供应商前往乐视大厦催债,成为如今乐视生态危机的起点。有分析表示,贾跃亭的布局埋了太多的地雷,一个地雷引爆,所有的地雷都将连续爆炸。 整体来说,贾跃亭通过上市公司获取资金,并将资金投入其他产业,无疑是一种加杠杆行为,如果说资金真的进入了乐视其他项目中,那么其目的很可能是希望通过乐视网这一平台加大杠杆,以实现乐视整体的扩大再生产。 只是这样的杠杆最终加得已经脱离基本面,也令乐视整体步入“扩大再生产”陷阱。 付亮对界面新闻记者表示:“乐视资金的滚动质押,交叉占用孙宏斌看得很清楚,融创坚决要求从乐视生态中割裂出经营状况较好的上市部分,严堵上市部分和其他间的资金输送,明确要求贾跃亭减少上市部分股份的质押(甚至为解决其资金困境,让贾将资产质押给自己),推动其好转。这就出现了融创利用乐视的资金困境提高在上市部分控制权,贾跃亭转向汽车。其他非上市部分近期做法都是止损退出。” 界面新闻记者获悉,目前乐视生态中的乐视体育、乐视手机,都有可能会被卖出,此前界面新闻还独家报道过乐视游戏现有的部分股东正在私募圈中寻找接盘方。但以乐视手机为例,有意的接盘者目前并不多。 谁会掌控乐视网? 任何领域,去杠杆都不会是一帆风顺且毫无牺牲与痛苦的。乐视的去杠杆之路也不能幸免,这次作出妥协与“牺牲”的是乐视创始人贾跃亭。 7月6日,贾跃亭宣布辞去乐视网所有职务,乐视网将面临董事会重组。同一天乐视网发布公告,公司现任董事会拟进行改选。此前乐视网董事会为3+2结构,改选后,董事会将变为“5+3”模式。公告中,5名非独立董事除刘弘、刘淑青外,新提名的3名非独立董事为梁军、张昭、孙宏斌。融创系的痕迹已经非常明显。 在贾跃亭宣布辞职后,曾有分析认为乐视网最后还是姓了“孙”。但有分析人士对界面新闻记者表示:“贾跃亭虽然离开了,但是从董事会格局来看,乐视新董事长,还将仍然是乐视人,不会是融创孙宏斌。” 乐视网新一届5名非独立董事中,刘弘现任乐视网副董事长、副总经理,为乐视联合创始人,根据公开报道,刘弘与贾跃亭创业期间同吃同住,私交甚好;梁军现任乐视网总经理,1995年任职联想,2012年加盟乐视,先后担任乐视网副总裁,乐视智能终端事业群COO,乐视致新总裁等职位;张昭现任乐视影业董事长兼CEO,2003年创立光线影业,2011年离开光线,创立乐视影业并任职CEO及执行董事,成立一年便将乐视影业市场份额迅速扩大,创造影视圈内的“乐视速度”。 融创方面则有孙宏斌、刘淑青,后者在2017年4月进入乐视网董事会,现任融创中国风险管控中心高级总经理,早在2004年便加入融创,一直担任财务和风控工作。 根据相关规定,乐视网新任董事长将从上述5名非独立董事中选举产生,目前乐视派占据三席席位,此外,贾跃亭虽然辞职,但其持股25.67%仍是乐视网第一大股东,为乐视网实际控制人。根据今年3月孙宏斌在融创业季交流会上单方面宣布梁军为乐视网CEO来看,梁军或是双方均可以接受的新任董事长人选。 贾跃亭辞任乐视网董事长后,乐视的危局并不能宣告结束。孙宏斌,这位比贾跃亭大十岁、职业生涯也充满传奇色彩的晋商,将如何引导乐视网开启新时代? 目前,乐视网已停牌54个交易日,并且还将继续停牌超过3个月。谁又能知道还会发生什么?

贾跃亭离场,孙宏斌离场,公募基金离场,现在的乐视网,将希望寄托在了刘淑青的身上,从年报预亏116亿,到季报预亏3亿,黎明似乎就在前方。” 真有人这么无聊去数乐视网有多少个跌停吗,有? 但是数跌停不见得是无聊,而是从乐视网的跌停这条线,把乐视网的状况划分为几个阶段,以便于让人们更好的了解,乐视网在过去一个相对长的时间段内,发生了什么。 根据公开信息,从乐视网复牌至今,乐视网总共报收15个跌停,主要可以划分为五个时间段,今年1月24月复牌以来到2月7日的11个跌停,2月9日、3月16日和3月19日各吃一个跌停,以及4月23日的再一次跌停。 01 从2017年4月14日,到2018年1月24日,乐视网停牌时间长达九个月,放在A股市场,这样的停牌也没有打破记录,数据显示,过去5年里有17只股票停牌时长超过500天。 但是对于乐视网的投资者来说,9个月的停牌长到无极限,因为在这段时间里,乐视网和乐视系,发生了太多让人煎熬的事情,也因此乐视网复牌跌停成为了投资者的共识,差别在于对跌停数的预测。 最后交卷的结果是11个跌停。 乐视网的危机并非起于停牌那一刻,而是从2016年年底起,就一直被爆出存在各种问题,期间出现过乐视网拖欠供应商100多亿,并且公司因资金链紧张,开始使用缓发员工工资,停止出货等方式筹集现金流,但这些利空被官方一一否认。 戏剧性的是,当时乐视网曾极力否认的消息,后来又被现实一一应验。 客观的说,乐视网内部并非没有意识到自己的问题,贾跃亭也曾发布全员信,承认面临资金紧张的问题,但后来的事情却说明,乐视人没有意识到或者不愿意意识到当时问题的严重性,以及本身所遭遇的资金紧张性。 以至于后来,中超版权危机,供应商讨债危机,易到用车控制权危机,以及贾跃亭的股权遭冻结,都将乐视系拖入泥潭,难以自拔,也就是这个阶段,贾跃亭前脚发表“负责到底”的声明,后脚就前赴美国,甚至辞去一切乐视网相关职务,最终该如何负责没有明确的方案,以至于监管部门责令其回国履行包括向乐视网借款在内的承诺。 而迟迟未归,欠薪、欠债以及未履行借款承诺等问题得不到落实,也让贾跃亭背上了“老赖”的名头,业内也传出了有关贾跃亭的梗,“下周回国贾跃亭”。 乐视网风雨飘摇的这段时间,一共有34名高管先后从乐视网离职。在外人看来乐视已经凉透了,这个“盘”怕是很难接。不过“富贵险中求”,2017年7月21日孙宏斌来了,在股东大会中,孙宏斌全票当选乐视网董事长。 孙宏斌来的时候带来了170亿,而且信心满满的呼吁外界支持贾跃亭,“老贾手里还有底牌”,到后来这笔钱并没有填补贾跃亭时期挖下的窟窿。 1月23日的在线投资者交流会上,被问及投资尽调时对乐视关联交易的问题是否知情时,孙宏斌的回答是,“对关联交易知情。但错判之处在于,关联方欠上市公司的债务无法得到有效偿还。人有时候要敢叫日月换新天,有时候也要愿赌服输。” 贾跃亭迟迟不回,孙宏斌愿赌服输,乐视网两任掌门人的消极态度,伴随着乐视网长期停牌的“重大资产重组”事项——收购乐视影业的失败,以及期间各种利空集中在乐视网复牌之后得到释放,昔日的妖股遭遇了11个跌停。 02 2月8日,乐视网没有按照人们预期的跌停剧本上演,开盘后翻红开涨,最高涨到5.28元,换手率超26%,当日收盘价为5.08元,较前一交易日上涨5.39%。 但是在接下来的2月9日,乐视网的反弹势头没有得到持续,反而加了很多意外的戏。 开盘跌停,盘中又打开跌停,随后震荡走跌,午后触及跌停,之后有所回升,尾盘再度跌停,最终收盘还是跌停,报4.57元,成交24.75亿元,换手率17.62%,收盘时跌停价卖单仍有超24万手。 这一天,什么都没有发生,但又好像什么都在发生,乐视网和时任董事长孙宏斌没有任何表态,但是谁在抄底,谁在卖出,成为热议的话题。 甚至有人调侃,这事贾跃亭放弃在20块价位质押的股份,以4块多的价位重新夺回乐视的大股东席位。 可是,远在美国的贾跃亭,这时候被困扰在FF新一轮融资当中,还能用什么资本腾挪术来买入乐视网? 其次乐视网年报显示亏损116亿元,当初的生态化反概念崩盘,早已不算什么优质的投资标的,作为投资者,贾跃亭还有什么理由将失去的控制权接回来?情怀吗? 数据显示,在这一个交易日的盘后数据显示,银河证券厦门美湖路营业部买入2.15亿元,银河证券杭州庆春路营业部买入1941万元;卖出方面,中投证券深圳深南大道营业部卖出6494万元,中山证券北京分公司卖出6185万元。 03 3月14日,乐视网大涨6.98%,同一天,孙宏斌辞去了乐视网董事长的职务,在这个位置上孙宏斌总共待了237天,至少从台面上看,孙宏斌没有能够拯救乐视,甚至是带着遗憾离开。 从愿赌服输,到2月23日的股东大会未现身,都能说明孙宏斌的态度。 按照正常的剧本,孙宏斌辞去乐视网董事长一职,乐视网在随后的交易日当中,应该以跌停响应,但这一天恰恰大涨6.98%,传言“互联网顶级企业接盘”成为刺激上涨的“利好”之一,也有人调侃说,贾跃亭让乐视网的投资者们再度看到了希望。 因为就在同期,贾跃亭先后在微博上晒出了全新涂装的FF91进行高寒测试的图片,与此同时法拉第未来广州建厂的消息也被“挖了”出来。 孙宏斌出局,新的接盘方进场,一切看起来都在向好的方向发展。 但最后的结局却不美好,乐视网停牌核查后,针对“顶级互联网企业接盘”的报道,公告的回应是未形成任何引入投资者增资的方案及意向。 也就是说,当时那个阶段,公开层面,根本就不存在任何人进场接盘,事实是孙宏斌彻底放弃离场,所以在随后的3月16日,乐视网开盘跌停,70多万手封单封死跌停板,最终报收于5.93元,全天换手率仅0.78%,成交金额1.4亿元。 孙宏斌带着希望来,带着失望走,乐视网还是那个乐视网,风雨飘摇。 3月19日,乐视网继续按照剧本演绎,跌停。 不过,在这一个交易日,仍然有机构大举买入,根据深交所3月19日公布的数据显示,当天有三家营业部买入金额均超过2000万元。 其中,华泰证券股份有限公司厦门厦禾路证券营业部买入金额为2988.6万元,招商证券股份有限公司深圳蛇口工业七路证券营业部买入金额为2690万元,华福证券有限责任公司厦门湖滨南路证券营业部买入金额为2639.7万元。 04 孙宏斌要走,是事实,但即便已经离任,对乐视网仍然具有影响力。 对于为何要卸任董事长,后来的采访中,孙宏斌的解释是为了散户的利益,具体则是因为从复牌到近期,散户投资者从18万增加到33万,换手率极高,机构都跑光了。 极力撇清和自己花了170亿真金白银拿下的乐视网的关系,最终是为了散户,如果要找一个合理的解释,恐怕只有雷锋了。 实际上,孙宏斌对乐视网的影响,或者说消极的影响来自于两次有关破产重整的论调,前一次乐视网只是以公告的形式进行了回应,这一次却选择了停牌核查。 尽管最终的公告结果都是极力予以否认,但是第二次的停牌核查公告中,乐视网却用了有部分媒体报道了《对话孙宏斌:详解乐视困局和辞任乐视网董事长之谜》等文章,可能对公司股票价格产生影响,为了维护投资者利益,防止公司股价异常波动作为理由,停牌了。 按照这样的操作方式,接下来乐视网遇到不利的报道,是不是都会以保护投资者利益,防止股价波动而申请停牌? 我们不知道乐视网的想法,但是证监会的态度很明确。 去年7月下旬,证监会新闻发言人常德鹏回应“上市公司长期持续停牌”时曾表态,证监会将不断完善上市公司停复牌制度,强化证券交易所对上市公司停复牌的一线监管,在保障停复牌功能顺畅发挥的同时,引导上市公司审慎行使停牌权利,维护市场交易的连续性和流动性。 明眼人都知道停牌是为了什么,但被动的操作,难免让人想起那句老话,“躲得了初一,躲不了十五”。 还有一件事值得关注,3月23日,乐视网发布公告,称承诺增持的高管,最后都未履行承诺,全部0增持。 正常情况下,孙宏斌出局并且提出了破产重整论,且高管0增持,乐视网复牌跌停的概率极大,但现实很戏剧性,第15个跌停并没有在此时出现。 05 贾跃亭走了,孙宏斌来了也走了。 新一任的接盘者是刘淑青,孙宏斌从融创带来的高管,但对比前两任董事长,话题性要少了很多,其权力的边界是什么,也无从所知,不过可以肯定的是,达不到贾跃亭和孙宏斌的那种水平。 但有时候,看似不起眼的角色,恰恰可能是力挽狂澜之人。 这一阶段的乐视网,最大的利好之一,是3月30日公布的消息,子公司新乐视智家和腾讯搭上线,将乐视超级电视,纳入腾讯视频的分发渠道,然后按比例进行分成的消息,随后的一个交易日,乐视网收涨近4%。 有了腾讯这根线,乐视网第二大利好也很快到来,而在这之前,乐视网的股价保持着飘忽不定的走势,有涨有跌,甚至一度在4月17日站上涨停板,当时正值贾跃亭的FF汽车在广州建厂的消息公开,有人说这是乐视网大涨,FF汽车回归,这是贾跃亭要回归的征兆,但实际上乐视网涨停背后真正的原因,是新乐市智家迎来了腾讯、京东、苏宁、TCL等明星股东投资人。 4月18日晚间,乐视网发布对新乐市智家增资暨关联交易进展的公告,称乐视电视业务30亿融资初定,腾讯、京东、苏宁、TCL、弘毅等将入局。 这一巨大利好刺激着乐视网股价在随后的两个交易日连续站上涨停板,单周涨幅接近30%。 股价大涨的过程中,似乎乐视网一季度预亏3亿元以上的公告,似乎并没有被广泛关注,期间,所有公募基金还悄悄将乐视网剔出前十重仓股。 不过,股价异常波动也让乐视网成为重点监管对象,随后深交所对参与乐视网股票炒作的8个账户采取监管措施,而证券时报更是头版发布《炒作乐视网这类问题公司股票无异于纵容作奸犯科》的报道。 在季报预亏、公募基金离场、重点监管等多重因素之下,乐视网终于1月份首次复牌以来的第15个跌停。 之后,这家昔日的明星公司会向何处去?希望恰恰可能就在并不怎么被看好的新任董事长刘淑青的身上。从116亿巨亏的年报,到预亏3亿多元的1季报,多少能看出点端倪。

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